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地方債與影子銀行

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地方債與影子銀行

發表 由 Aston Martin 于 周三 1月 29, 2014 2:47 am

【晴報專訊】昨日提到,內地首宗理財產品違約事件可能就要發生了,因為一隻由工商銀行(1398,下稱工行)分銷,名叫「誠至金開1號信託」的理財產品,本月31日就到期,但該信託所投資的山西煤礦公司振富集團已完成破產清算,意味着不可能支付投資者的本金,涉及資金達30.3億元(人民幣,下同)。

去年我在本欄寫過幾篇關於內地理財產品的文章,提到如果是標明不保本的理財產品,背後對應的資產其實跟當年雷曼的「迷你債券」差不多,都是一些質素參差的貸款,主要可能是一些企業債券。

如果姊妹們真的想買一些內地的理財產品,當時我建議,最好還是以保本為主,因為保本和非保本產品的回報差別其實不是太大,最多只有兩至三厘,但兩者的風險,卻相差很大!

無銀行之名 做金融服務
以上的建議,主要是從理財產品的投資角度,如果從股票的角度又如何呢?過去一兩年,投資者最擔心內銀股的,是地方債和影子銀行兩個問題。

但這兩個問題,其實都與「理財產品」有密切關係。首先,不少銀行發行的所謂「理財產品」,背後就是用來支持地方政府的融資。

而所謂的「影子銀行」,則是指一些具備金融機構之實,但無傳統銀行之名的機構,例如信託公司和典當行等,貸款予一些內地企業後,再將這些貸款「打包」成「信託理財產品」,而不少更銀行代銷。今次或許出事的「誠至金開1號信託」就是這類產品!

姊妹們,如果妳問,地方債和影子銀行到底怎樣影響內銀股,就要首先知道這兩個「計時炸彈」的規模。據內地中科院公布,截至2012年底,內地地方債的規模約為19.94萬億元,連同中央的國債,政府層面的負債大約27.7萬億,佔2012年國內生產總值的53%,可算到了警戒綫(國際標準是超過GDP六成就是危險訊號)。

「影子銀行」又如何呢?按照中國銀監會的內部估算,截至2012年底,內地影子銀行的規模大約為20萬億元(但當中可能有部分跟地方債重疊),其中來自銀行同業、理財及信貸資產轉讓等負債表以外的融資約八萬億;擔保公司、小額貸款公司、典當行和私募基金等為兩萬億;而來自民間信貸則有約十萬億。

如果以20萬億計,即是大約佔銀行業總資產的16%,以及本地生產總值(GDP)的40%左右。無巧不成話,內地地方債的規模竟然跟影子銀行的規模相若!

避中小內銀 收集四大行
我的看法是,地方債和影子銀行確實是中央政府必須正視的問題,因為如果任由地方債和影子銀行的規模再不斷擴大,必定會對內地金融體系造成衝擊。

但現階段來說,內地整體地方債的壞帳率仍然很低。據報道,地方融資平台的壞帳率大約只有0.1%,而銀行業的壞帳率則為0.9%左右。

因此,只要即時採取措施,不讓壞帳率大幅上升,對內銀股的影響應該有限,而影子銀行也有這個情況。

但奈何,國際投資者現階段(其實已經維持了兩三年)仍然以此為由,不願意以較高估值來投資內銀股(內銀供應不斷增多也是原因之一),出現了市盈率只有五至六倍,息率高達五至六厘的大型內銀股仍然乏人問津的怪現象。

因此,只要姊妹們以收息心態,收集最大的四隻內銀股(工農中建),避免沾手中小型內銀股,應該是沒有問題的!

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Aston Martin

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