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舊經濟股 滿佈陰霾

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舊經濟股 滿佈陰霾

發表 由 Dino 于 周日 3月 16, 2014 3:42 pm

全國兩會結束,說好了的利好政策欠奉,中資股火頭卻四起︰一連串經濟數據遜預期、企業債券疑似爆煲潮,以及商品價格跌到一仆一碌。總理李克強雖然大派定心丸,硬銷內地經濟冇問題,但中資舊經濟股的股價卻很誠實,未來前景如何?你懂的!

放寬利率管制 內銀盈利受創
【四面楚歌】
剛剛過去的兩會,對內銀股來說可謂壞消息重重。總理李克強在政府工作報告提出,今年要全面放開貸款利率管制,中證監主席尚福林表示,已確定五個民營銀行試點方案,而人行行長周小川則稱不會取締「餘額寶」。恰在兩會期間,多年有包底慣例的企業債市場,出現內地史上首宗違約個案,意味內地政府日後不會干預企業違約,令市場憂慮將觸發骨牌效應,內銀銷售的理財產品隨時「爆煲」。



理財產品隨時爆煲
除理財產品爆煲外,內銀面臨的兩大危機為存款利率市場化和互聯網金融。有分析員指,放寬存款利率管制後,內地一年期存息或由3.3厘,增到4至5厘,對資金成本影響逾1厘,內銀盈利大受影響。

內地放開民營銀行,科網巨頭騰訊(700)和阿里巴巴均表示要加入戰團,與內銀搶生意。互聯網巨企獲准進入銀行業,將對傳統銀行帶來衝擊,縱使未獲發牌,現時影響力已叫內銀頭痛。阿里巴巴的「餘額寶」截至上周,已吸引約5,000億元人民幣資金,令內銀攬存日益困難。

現時內銀股價殘,PB整體低過1倍,處歷史低位,即使建行(939)及工行(1398)等大型內銀,預測2014年股息率已經超過7厘,但面對多項不利因素,內銀已陷入四面楚歌。即將來臨的3月季結為內銀考核期,內銀例必水緊,如果現在低撈,可能隨時跌入價值陷阱。



資金鏈或斷裂 內房股價堪憂
【雪上加霜】
過去兩周內地接連有企業債券出事,骨牌式爆煲恐慌掩至,令本已受通脹放緩及銷售轉弱等負面因素影響的內房股,再增添資金鏈斷裂陰霾,股價表現恐雪上加霜。

經營利潤料大降
內地超日及天威的企業債本月先後違約及停牌,凸顯內地信貸風險迫在眉睫,過去數年依賴發債及借貸營運的內房股,或要再面對資金鏈斷裂風險。更甚是,不少內房因為內地舉債艱難,行業的美元債佔比亦不少,在近日人民幣持續掉頭貶值下,房企亦要面對匯兌損失及利息成本支出。摩通早前就綜合36家內房2013年業績推算,假設人民幣貶值一成,大型房企如世房(813)及雅居樂(3383)等,經營利潤恐減逾半成,部份中小型房企利潤甚至有減逾一成至兩成。

即使撇除資金面因素,內房本身已面對多項負面衝擊,包括內地上月通脹一如預期回落至2%,但反映上游產品價格的工業生產指數(PPI)續跌2%,確認內地雖擺脫通脹威脅,不過在內地增長持續放緩預期下,市場開始擔心通縮問題,打擊買樓抗通脹預期,遏抑樓市升勢。事實上,近月陸續公佈首兩月銷售數字的房企亦未見好消息,越秀房產(123)上月銷售按年大跌逾五成;世房亦跌17%,去年理想銷售成績能否在今年延續成疑;藍籌中海外(688)上周公佈的全年業績,核心盈利按年只升約兩成,遠遜預期,大行倘重新審視行業前景,隨時有降級潮危機。



經濟差累出口 資源航運受壓
【不宜估底】
內地經濟數據不濟,直接影響資源及出口需求,銅、鐵礦石、煤炭價格喪跌,加上內地經濟結構轉型,中央不再靠大興土木刺激經濟,而近年內地備受霧霾等污染困擾,當局對環保日益重視,大力整治高耗能行業,資源股備受打擊,而被視為空氣污染元凶的煤炭,更首當其衝,資源股注定冇運行。航運股除受資源需求下跌影響,亦兼受出口疲弱打擊,相關股份雖已累跌不少,仍不宜估底撈貨。

倫敦金屬交易所(LME)期銅價格上周跌至每噸6,400美元水平,創2010年7月以來的44個月低位,拖累江銅(358)股價年初至今累跌逾一成。鐵礦石方面,運往天津的基準鐵礦石上周一更大跌8.3%,至每噸104.7美元,為有史以來第二大單日跌幅,今年以來,內地進口鐵礦石價格已下跌逾兩成,而鐵礦石庫存由去年底的7,000萬噸,增至3月初的1億噸,升幅達四成。鐵礦石相關股中國鐵鈦(893)今年累跌22%。

煤炭股越跌越有
煤炭價亦出現類似慘況,環渤海動力煤價格由去年底每噸631元人民幣高位,連跌9周,累跌近一成半。煤炭股兗煤(1171)、神華(1088)今年來跌幅均達兩成,中煤(1898)跌11%。

內地今年首兩個月進出口總值3.87萬億元(人民幣.下同),按年雖增長0.9%,但當中出口僅1.96萬億元,下跌4.3%。另一方面,今年波羅的海乾散貨指數喪跌近四成,拖累航運股今年冇運行,中海發展(1138)累跌27%,中海集運(2866)跌逾一成。

券商唱淡 提防降級潮
【大行睇法】
中國經濟環境轉差,雖然部份大行對中資股的評級,仍停留在年初睇好的水平,但亦有反應快的券商已經率先唱淡,投資者要提防新一輪降級潮隨時湧現。

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝早前表示,大宗商品暴跌預告經濟下行明顯,馬航事件和昆明恐襲事件,亦加大市場避險情緒。他預計,A股將持續下跌,滬綜指或需要在1600點才見底,港股亦將被拖累,H股指數在現水平有機會再跌15%,即隨時跌穿8000點。

美林最近發表報告,目標較其他大行務實(見表),預期短線H指再度下試8900水平,報告認為,市場壓力來自很多源頭,建議投資者的持倉具防守性,美林解釋,銅價及鐵價出現嚴重沽壓,通常會被視為中國增長的指標;創業板成交量增加、拆息大幅下跌但未能刺激A股表現。該行又指,未來數季影子銀行會出現更多違約,並預期季度盈利將令人失望。

高盛則維持樂觀看法,最近重申未來12個月H指目標為12000點,報告指,中國政府早前公佈2014年底線目標,包括經濟增長7.5%,CPI通脹上限目標3.5%,該行相信指標有助製造改革穩定的環境,不過,若就業率維持穩定,即使經濟增長低過7.5%,政府仍不願推出刺激措施。觀乎其他大行的H指目標仍維持高水,市況繼續逆轉,券商大有可能接連降級追落後。

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